Инструмент, которого нет

Источник: "Инвестгазета"

Автор: Владимир Марчак

«Укрнафта», Нижнеднепровский трубный завод, ММК им. Ильича, «Стирол», Новокраматорский машиностроительный завод, «Азот» (г. Черкассы) — вот далеко неполный список компаний, которые фактически отказались от активных котировок своих акций на украинском фондовом рынке. Причины подобного шага лежат на поверхности — отсутствие на данный момент перспектив вторичного рынка акций как источника капитала и боязнь главных акционеров потерять контроль над компанией. Очевидно, что говорить об IPO (initial public offering — первоначальном выпуске акций) украинских компаний можно только с прицелом на далекую перспективу.

Если бы не одно но…

Российская авиастроительная фирма «Иркут», сталелитейная компания «Мечел», производитель парфюмерии «Калина», польский банк PKO BP — компании из соседних с Украиной стран, которые за последнее время вышли на мировые рынки капитала путем размещения своих акций на фондовых биржах. Объем привлеченных средств только по этим четырем компаниям составил $2,77 млрд., хотя количество акций, выставленных на продажу, колебалось в интервале 10 — 38% акций.

О своем желании привлекать деньги через фондовые биржи, в то или иное время заявляли большинство украинских корпораций. Правда, дальше слов дело пока что не пошло — представители топ-менеджмента не спешат обнародовать реальные планы, говоря о том, что акционеры «думают». В то же время спрос на акции украинских компаний существует, прежде всего, со стороны институциональных инвесторов, которые уже перенасыщены акциями восточноевропейских и российских компаний. По оценке банка ING, из $600 млн., вложенных в ценные бумаги компаний из стран СНГ пятью крупнейшими западными инвестиционными фондами, только 5% попали за пределы России. И эти цифры касаются денег, которые были вложены на местных фондовых рынках, а не инвестиций в ценные бумаги компаний в Лондоне или Нью-Йорке. Вопреки бытующему мнению, иностранные инвесторы не заинтересованы в получении немедленной прибыли и покупают акции в расчете на рост стоимости компании. Котировки акций на бирже не приводят и к потере управления компаний. Ярким примером служат российские нефтяные компании.

Несмотря на всю сложность процесса IPO, листинг на международных биржах открывает для украинских компаний постоянный доступ к финансовым ресурсам, в отличие от банковских кредитов и выпуска облигаций. Пока что украинские компании предпочитают все-таки последнее — корпоративные войны последних лет всерьез отбили желание «играться с фондовым рынком». Еще одна негативная тенденция — большинство перспективных эмитентов (те же операторы мобильной связи или компании high-tech) уже принадлежат публичным западным или российским компаниям. Украинские активы фактически повышают капитализацию своих материнских структур на фоне «замершего» украинского рынка акций.

Конечно же ожидать стремительного бума IPO на украинском рынке уже в 2005 году не стоит — слишком это длительный процесс, особенно для компаний, которые далеки от западных стандартов корпоративного управления, коих в Украине большинство. Впрочем, рано или поздно собственники украинского бизнеса придут к необходимости использования такого инструмента, как акции, не только для передела собственности, но и привлечения капитала. Главный вопрос, как это будет происходить — с привлечением капитала через биржи или простой продажи пакета акций стратегическому инвестору из России или Запада. У последнего варианта при всей его простоте существует один существенный изъян — фактический отказ от попыток создать глобальные корпорации с украинскими корнями, «розовой мечты» украинских олигархов.

18 ноября 2004